#22 El arte de la dilución vs el arte de la valoración ¡No te obsesiones!
Los fundadores debemos comprender cómo maximizar la valoración y mitigar la dilución al recaudar capital de riesgo. Además, los cambios en el mercado, requieren que nos adaptemos.
Hola, soy David Giner, CEO de Ufounders.
Bienvenido a mi newsletter semanal, una lectura semanal donde desbloqueamos todos los secretos de la inversión y la financiación de tu empresa, para que tu startup tenga éxito.
La valoración y dilución son aspectos clave para los fundadores en el mercado español y latino. Maximizar la valoración y minimizar la dilución es un objetivo universal, pero puede volverse complejo al recaudar capital, evaluar tipos de capital, considerar la propiedad accionarial y los cronogramas de adjudicación, ya que todos estos elementos afectan la dilución a lo largo del tiempo.
Ayer en el podcast de Desemprende, entrevistamos a Abraham López, CEO de Correcto, mencionó una frase que me llamó mucha la atención, aconsejado por un inversor:
“No te obsesiones con la dilución, obsesiónate con el exit”.
Y la verdad, reflexionando mucho, es cierto. Los emprendedores queremos conservar y conservar Equity, pero la verdad, es que conseguir el exit nos va a permitir montar más proyectos y más grandes.
Pero antes de continuar, me gustaría invitaros al próximo Galaxy Startups (demo day) de Ufounders. Vamos a presentar 5 compañías que están levantando capital, habrá “party” y muchas otras sorpresas más.
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En el viaje emprendedor, es poco común que los inversores originales guíen a los fundadores desde el inicio hasta una exitosa salida. A medida que realizas rondas de financiación, atraerás nuevos inversores, lo que te llevará a considerar la dirección de tu empresa y su trayectoria de crecimiento. Es importante tener en cuenta que cada ronda de financiación implica una dilución de tu participación en la startup, por lo que debes planificar con estrategia. Según expertos de la industria, durante la serie A, los fundadores suelen vender entre el 20% y el 35% de su empresa.
Si bien esto puede parecer desconcertante al principio, los fundadores tienen varios recursos disponibles para trazar un curso hacia una salida con éxito, así como encontrar el equilibrio adecuado entre el valor de tu empresa (valoración) y la cantidad con la que deberías terminar ( objetivos de propiedad frente a la dilución) que ofrece una gran ganancia para todas las partes involucradas.
Comprender la mentalidad del inversor
Ya sea que esté adoptando un enfoque de valoración primero o dilución primero para la recaudación de fondos, los fundadores deben comprender cómo funciona la economía de capital de riesgo. El venture capital opera en la dinámica de la ley de potencias, lo que significa que un número significativo de empresas terminará muriendo, por lo tanto, los inversores deben trazar un curso con cada inicio con éxito que regresen a un punto de salida que proporcione un retorno de la inversión 10X para dar a su cartera un perfil general de retorno 3X. Es decir, la empresa en el momento de la salida tendrá un múltiplo de retorno del dinero de al menos 10 veces el tamaño de la inversión original que los inversores hicieron en su punto de entrada.
Dada la larga incubación y la fuga extendida que se requiere para que la mayoría de las empresas emergentes alcancen una madurez rentable, los inversores deben asegurarse de que cualquier valoración justifique el tiempo, el esfuerzo, el riesgo y la propiedad que asumirán y el riesgo de dilución que conlleva si las cosas no progresan como la planificación.
Algunas formas de llegar a una valoración que maximice el beneficio de tu startup
Llegar a una valoración precisa de tu empresa depende mucho de la etapa del ciclo de vida de tu inicio. Estimar el valor de una startup establecida en métricas financieras básicas puede ser fácil, ya que existen factores como ingresos, flujo de efectivo, tasas de crecimiento y métricas financieras para ayudar a alcanzar un número acordado. Pero para las nuevas empresas más jóvenes que comienzan con pocos o ningún ingreso y tal vez ni siquiera un prototipo, puede convertirse en un ejercicio más complejo, ya que necesita que los inversores se concentren en el potencial en lugar de los números de rendimiento. Es posible que la valoración de los inversores no siempre se construya sobre bases sólidas de métricas financieras, los inversores a menudo utilizan los factores que se enumeran a continuación para llegar a una decisión de valoración para tu empresa.
Análisis de empresas comparables: este es un método de valoración básico y se basa "en la escala" de otras empresas (comparables) en etapa inicial. Cuanto más similar sea la startup, ya sea por sector, ubicación o tamaño del mercado potencial, mejor. Gracias a la gran cantidad de recursos de la industria, como Pitchbook y Crunchbase, así como a los informes de fondos de capital de riesgo disponibles públicamente, los fundadores pueden acceder a varias fuentes de datos de comparación para sus lanzamientos a inversores.
Es fundamental definir tus necesidades de capital: los inversores evalúan las nuevas empresas en función de la cantidad de financiamiento buscado y la participación accionarial que requieren. Tener claridad sobre cuánto dinero necesitas en cada etapa de desarrollo es crucial para llegar a una cifra viable. Sin embargo, es importante tener en cuenta que con cada ronda de financiación subsiguiente los fundadores renuncian entre el 10% y el 30% de la propiedad de su empresa.
Evalúa con precisión la oportunidad de mercado: Los inversores consideran el tamaño de la posible ganancia al calcular sus inversiones. Para atraer su interés, los fundadores debemos trazar una ruta clara hacia una salida que ofrezca un retorno de al menos 10 veces la inversión inicial, ya sea a través de una salida pública o fusiones y adquisiciones. Utilizando la ecuación TAM, SAM y SOM, los fundadores pueden dimensionar el mercado objetivo y destacar los hitos clave para alcanzar el éxito. Si no sabes calcularlo apóyate de ChatGPT 😇-
Genera el rumor adecuado: En la economía de la innovación, la influencia de los líderes de opinión clave (KOL, por sus siglas en inglés) es crucial para la percepción de los inversores. Los fundadores debemos utilizar estratégicamente a personas en el consejo asesor, su reputación como emprendedores en serie, experiencia laboral previa, propiedad intelectual y otros activos para generar entusiasmo en torno a tu startup. Recuerda que todo es negociable en términos de valoración. Cuantas más personas estén interesadas en tu negocio, más influencia tendrás para controlar la valoración.
Sé realista: Maximizar la valoración puede ser beneficioso, pero evita buscar una valoración excesivamente alta para evitar expectativas difíciles de cumplir. A medida que avanzas en las rondas de financiación, los números se vuelven más importantes, especialmente en las etapas de Serie B y C. Mantén hitos alcanzables y alineados con la valoración para evitar dificultades tanto para ti como para tus inversores. Mantén un equilibrio entre ambición y realismo en tu estrategia de valoración.
Explora opciones más allá de las valoraciones tradicionales: Para fundadores que aún están desarrollando su modelo de negocio e ingresos, una alternativa puede ser posponer la valoración y utilizar instrumentos financieros como notas convertibles o SAFE (Acuerdo Simple para Equidad Futura). Estos instrumentos, popularizados por Y Combinator, permiten a las empresas recaudar fondos de amigos, familiares o inversores ángeles sin determinar una valoración precisa. Las notas se convertirán en capital cuando la startup realice su primera ronda de financiamiento, momento en el que se contarán con métricas reales para una valoración más precisa.
Comprende el impacto de la dilución
Además de maximizar la valoración, los fundadores debemos considerar el impacto de cada ronda de financiamiento en términos de dilución y posibles dificultades a largo plazo. Para mitigar estos riesgos, es importante abordar cada ronda con éxito no solo como una celebración, sino también reflexionar sobre las implicaciones posteriores. Aquí hay seis consejos para ayudar a mitigar los riesgos de dilución.
1️⃣
Conoce las reglas del juego: Comprende la cantidad de capital necesaria, no solo para la ronda actual, sino también para etapas posteriores. Planificar adecuadamente evitará problemas futuros. Recaudar demasiado puede resultar en una pérdida excesiva de participación accionarial, mientras que recaudar muy poco aumenta el riesgo de quedarte sin efectivo antes de alcanzar los hitos necesarios para una nueva ronda de financiamiento.
2️⃣
Recauda la cantidad adecuada de capital: Desde el punto de vista de la dilución, es importante tomar la menor cantidad de capital externo posible al principio, ya que el dinero inicial es el más costoso. Tus primeros inversores obtendrán una participación proporcionalmente mayor en una etapa de menor valor y mayor riesgo. Para determinar la cantidad necesaria, traza detalladamente tus gastos y requisitos de capital para alcanzar los hitos de éxito en tu trayectoria empresarial.
3️⃣
No dependas demasiado de las notas convertibles a largo plazo: Si utilizas notas convertibles o SAFE para recaudar fondos iniciales de amigos, familiares o business angels, ten en cuenta que los tenedores de estas notas suelen obtener descuentos en la primera ronda de precios debido al riesgo adicional que asumen. Confiar demasiado en estos instrumentos a lo largo del tiempo puede generar presión para una futura ronda de financiamiento con una valoración alta. Además, esto aumenta la complejidad de la tabla de límites y la gestión de inversores. Asegúrate de considerar el impacto que estas notas tendrán en la propiedad accionarial, ya que los tenedores pueden llegar a poseer una parte significativa de la empresa si se otorgan descuentos en futuras rondas.
4️⃣
Utiliza los límites máximos como guía: Los límites máximos en notas convertibles y SAFE son útiles para comprender cómo afectarán a la dilución en el futuro. Estos límites protegen a los que poseen notas, asegurando una participación mínima en el capital en caso de que la startup realice una ronda con un precio alto y una valoración elevada. Por ejemplo, un límite de 5 millones de euros o dólares significa que los tenedores de notas poseerán el mismo porcentaje de la empresa por encima de ese límite. Aunque los fundadores suelen ser reticentes a los límites máximos, cada vez es más común encontrar acuerdos que los incluyan.
5️⃣
No descuides el plan de opciones para empleados: Construir un equipo sólido es crucial, pero los fundadores deben considerar el impacto a largo plazo del grupo de opciones en la propiedad accionarial. Es común tener un grupo de opciones más pequeño al inicio de la empresa, que se incrementa en eventos financieros importantes. Reserva entre el 10% y el 20% del capital para el plan de opciones y decide cuánto quieres asignar a empleados clave desde el principio (generalmente de 0.5% a 2% por recurso clave).
6️⃣
Cuidado con las súper prorratas: Estos acuerdos permiten a los inversores destacados aumentar su participación en rondas futuras. Si bien las prorratas estándar son comunes y protegen contra una dilución excesiva, las súper prorratas pueden tener implicaciones en la trayectoria de crecimiento y el interés de otros inversores, lo que podría disuadir su participación en etapas posteriores. Los inversores desean consolidar su propiedad en posibles empresas exitosas para asegurar una salida 10 veces mayor. Es importante que los fundadores analicen cuidadosamente las condiciones del mercado y tomen decisiones informadas basadas en la realidad actual.
El mundo es maravilloso
En el actual mundo de las inversiones, hay una abundancia de capital y una mayor agilidad en los cierres de acuerdos. Sin embargo, los fundadores deben tener cuidado al manejar la valoración y dilución, considerando las nuevas reglas y condiciones del mercado. Es importante comprender las necesidades de capital a largo plazo, identificar hitos clave para generar valor y buscar asesoramiento estratégico de socios y plataformas como Ufounders (😇) para optimizar los objetivos de la startup. La sabiduría convencional ha evolucionado y es esencial encontrar el equilibrio perfecto en esta dinámica cambiante.
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